快速阅读三大财务报表

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快速阅读资产负债表

先看钱的来源（利润、股东投入、负债），在看钱是怎么花出去。根据这个原则，我们需要整理出如下表格：

对资产负债表进行梳理，可以让投资者直观的看出，企业有哪些家当、资产的存在形式、负债的结构以及企业资源的来源。总体来说，我们需要用资产负债表去回答下面这些定性的问题(资产负债表左边强调利润产生机制；资产负债表右边强调利益协调机制)：

利益产生机制	利益协调机制
资产	负债及所有者权益
企业是干什么	企业给谁干
企业怎么干	利润怎么分
企业的效益和效率如何	企业的体制机制是否公平与和谐

以企业给谁干活为例：

短期借款	银行	企业向银行等金融机构借款，满足短期资金需求
应付票据和应付账款	供应商	企业欠供应商的款项，是购买商品或服务后尚未支付的债务
预收款项	客户	企业预先收取客户款项，以履行未来交付产品或服务的承诺。
应交税费	政府	企业需要向政府支付的各类税费，如所得税、营业税等。
应收利息	银行	企业从银行等金融机构获得的利息收入，基于存款或债券投资
应收股利、股本	股东	企业从股东那里应收的股利（分红）和股东的投资资金。
应付职工薪酬	员工	企业应付给员工的薪水、工资和相关福利

在搞清楚了企业有哪些家当以及成色后，就可以用一些数学工具来计算不同的指标，这些指标可以帮助我们更具体地判断公司的财务状况。这个过程就像用尺子量一下，看看公司的财务情况是否符合普遍接受的标准，这么做可以帮助我们判断公司的财务是否稳健。

投资需要计算如下财务比率：

财务比率	说明
生产资产 / 总资产	1、生产资产主要包括：固定资产、在建工程、工程物资以及无形资产里面的土地。 2、占比较大的为重资产企业，反之为轻资产企业。重资产公司可能需要持续投入资源购买固定资产，同时也会计提资产折旧；轻资产公司公司可能更加灵活，能够快速适应市场的变化。
应收 / 总资产	1、应收款一般用资产负债表中所有带有“应收”两个字的科目总和减去银行承兑汇票金额。 2、观察占比是否过度大。过大说明企业靠赊销维持运营，对自有资金的占用比较大；其次计算应收账款余额 / 月均营业收入，观察应收账款相当于几个月的收入。 3、观察是否有突变。一般情况是应收账款增幅不会超过营业收入增幅，超过了说明采取了笔记激进的销售政策。 4、观察是否有异常，比如，某些应收款单独测试减值为0；应收款集中在少数几家关联企业；其他应收款科目突然大幅增加等。
货币资金 / 有息负债	评估企业因为突发情况，导致资金链断裂的风险。一般来说这个比值大于1时，财务安排比较健康，但是也不能太大，太大会因为资金限制造成企业资源浪费。该比值对企业在突发情况下资金链断裂风险的评估至关重要。一般来说，当这一比值超过1时，意味着公司的财务安排较为稳健。这个比值的另一面是，如果比值过高，也会造成成企业资源的浪费，因为资金是有时间价值，未被利用的自己将会承担机会成本。
非主业资产 / 总资产	主要观察公司是否专注于其擅长的领域。当与主营业务无关的资产占比逐渐上升时，这可能意味着管理层认为自身所在的行业内难以找到有潜力的投资机会，或者从另一角度来看，暗示管理层可能不务正业。

快速阅读利润表

利润表呈现了公司在一定期间内的营业收入、成本、费用以及盈利情况，从而为投资者提供了洞察公司盈利能力和经营效率的信息。在深入挖掘利润表时，以下四个关键指标尤其重要：营业收入、毛利率、费用率以及营业利润率。

营业收入

营业收入是企业在特定时期内从主营业务中所获得的总收入。营业收入反映了公司的市场份额、销售策略以及市场需求，是企业利润的起点，所以观察营业收入的变化情况比较重要。当营业收入增加时，投资者需要观察推动营业收入增长的动力。有以下几种情形：

潜在需求增长

当潜在需求不断增长时，这种营业收入增长并不会导致竞争对手利益受损，从而避免了激烈的竞争。因此，这种情况下的增长通常具有较高的可靠性。

市场份额扩大

若市场份额不断扩大，这种增长往往以竞争对手市场份额的减少为代价，必然会引发竞争对手的反击。因此，对于这种增长，需要评估竞争对手反击的力度以及在反击下增长的持续性。

价格提升

如果是价格提升导致的营业收入增长，客户购买同样数量质量的商品将会支付更多费用，这有可能促使客户减少消费或转向寻找替代品。因此，需要评估产品或服务的替代性，以及市场对于价格上涨的容忍程度。

毛利率

毛利率表示了公司在销售商品或服务后的总利润与总收入之比。毛利率展示了公司在核心业务领域的盈利水平，是评估产品定价、生产成本以及市场竞争力的重要依据。

👉

首先，营业收入 - 营业成本 = 毛利润，毛利润 ÷ 营业收入 = 毛利率。

其次，毛利率的企业要想获得规模不错的利润，意味着投资者需要依赖企业管理层的卓越运营能力，或者不得不承担高风险的借贷杠杆。

最后，如果想获得比较不错的投资收益，一般需要较高的毛利率，比如在信息技术、生物医药、食品饮料、餐饮旅游等行业中寻找投资标的。

费用率

费用率 = 公司在各种经营活动中所发生的费用÷ 总收入。费用率包括了营销费用、管理费用、研发费用等，通常被称为“三费”，它们直接影响着公司的盈利能力。控制费用率有助于提升经营效率并保障可持续的利润。

投资者观察费用率需要关注的点：

👉

销售费用比较低的企业，通常是因为产品或服务本身容易引起购买者的重复购买，甚至是自发分享、传播。

管理费用通常应该保持增幅等于或小于营业收入增幅。

能够将费用控制在毛利润为30%以内就算比较优秀的企业。

营业利润率

营业利润率是对企业核心经营活动的综合评价，它反映了在考虑成本和费用后的净利润与总收入之比。营业利润率将销售收入、直接成本和费用同时考虑进去，能够更全面地揭示公司的盈利能力。计算公式：营业利润 ÷ 营业收入 = 营业利润率。

利润为真

确认净利润是否变成现金回到公司账户。方法是用现金流量表里面的“经营现金流净额”除以利润表的“净利润”。比值越大越好，持续大于1是优秀企业的重要特征。

快速阅读现金流量表

以分众传媒为例

企业的现金流量表需要从历史维度来观察，比较直观的方式是通过图表来呈现。下面是我绘制的分众传媒2015-2022年合并现金流量表的情况。

净利润VS经营现金流净额

从图中可以得出以下结论：

2015-2022经营现金流净额和净利润持续为正

总体来说，经营现金流净额持续增加。净利润在外部环境的约束下，起起伏伏。特别是2020年遭遇全球疫情以来，企业克服各种困难，仍然获得了不错的净利润。

经营现金流净额大多数情况比净利润大，说明净利润的含金量比较高，企业赚到的不是纸上财富，而是真金白银。

销售收现VS营业收入

从图中可以得出以下结论：

从2015到2021年，公司销售收到的现金和营业收入逐年增加，说明公司业务正常运作，没有出现比较强劲的竞争对手。2022年有有一个比较大的下降，降幅大概在30%，这需要引起投资者注意，去分析变化的原因。（PS：2022经济环境较差，各大企业削减广告开支）

几乎所有年份，销售现金收入都大于营业收入，说明营业增长没有以放宽销售政策为代价，即没有通过赊销的形式扩大销售。

现金余额VS投资支出VS现金分红VS有息负债

从图中可以得出以下结论：

从2015到2022年，公司的“有息负债”都不多，基本在10亿左右，只有2021、2022年少有增加，约20亿左右。公司历年“现金余额”都在30~40亿，完全可以覆盖有息负债。

公司比较慷慨，每年都会进行不错的分红回馈股东，2015-2022年平均每年分红约40亿，平均净利润40.70亿，分红占净利润比约为47.68%。这完全是一只下金蛋的老母鸡。

投资支出。“投资支出”异常的高，几乎是“现金余额”的3~4倍，需要去寻找具体原因。通过进一步分析财报，发现85%以上的资金都和“支付其他与投资活动有关的现金 ”这个科目有关，在进一步挖掘数据，这些钱主要是购买了理财产品（“购买理财产品等交易性金融资产本金”）。

方法解析

经营活动现金流中的异常现象。

持续的经营活动现金流净额为负

解释	经营活动现金流持续为负，意味着公司的经营活动所产生的现金流量不足以覆盖日常运营成本，比如原材料采购、员工薪酬等。
分析	这可能是由于公司的销售额下降、成本增加或者运营效率低下所导致。投资者需要审视公司的盈利模式和业务策略，以确定是否存在可持续改进的空间，以便稳定经营活动现金流。

虽然经营活动现金流表净额为正，但是主要是因为应付账款和应付票据增加

解释	尽管经营活动现金流净额为正，但如果这是由于应付账款和应付票据的增加导致的，可能表明公司在维持现金流方面存在问题。
分析	增加的应付账款和应付票据可能意味着公司正在延迟向供应商支付款项，这可能是因为公司面临资金不足的情况，即将面临资金链断裂的风险。

经营活动现金流净额远低于净利润，这一迹象在提示投资者需要关注企业利润的真实性。

解释	经营活动现金流净额低于净利润可能暗示着公司在确认收入时存在问题，或者在销售后未能及时收回现金。
分析	这可能由于公司的销售政策、收款周期管理不善，或者存在其他潜在的财务不端行为。比如通过赊销扩大销售。

投资活动现金流量中的异常现象

购买固定资产、无形资产等的支出，持续高于经营活动现金流量净额

解释	如果公司购买固定资产、无形资产等的支出一直高于经营活动现金流量净额，这可能表明公司需要不断借入资金来支持投资活动，以维持业务扩张。
分析	这种情况可能暗示着公司的自身现金流不足以支撑其投资行为，可能需要借款来填补资金缺口。投资者应关注公司的负债结构、债务偿还计划以及借款用途，以确保公司的债务风险在可控范围内。

投资活动现金流入里面有大量现金是因为出售固定资产或企业长期投资而获得的。

解释	如果投资活动现金流入主要来自出售固定资产或企业长期投资，这可能意味着公司依赖出售资产来获取现金，而非经营活动赚取的现金。
分析	这可能显示出公司的经营能力下降，无法通过正常的业务活动产生足够的现金流。这种情况可能是经营业绩下滑的信号，投资者应仔细评估公司的核心业务健康状况，了解为何要频繁出售资产以获取现金流。

筹资活动现金流量中的异常现象：

在企业明明需要大量资金时，却出现了“取得借款收到的现金远小于归还借款支付的现金”。

解释	如果企业需要大量资金，但在借款过程中出现实际取得借款收到的现金远小于归还借款支付的现金，这可能暗示着存在不正常的贷款交易。银行可能通过虚增贷款金额或者以其他方式来误导企业实际借款和还款金额。
分析	这种情况可能涉及诈骗、虚假交易或其他违规行为。企业和投资者应审查贷款合同、交易记录，确保借款和还款过程的透明度和合法性。

企业为筹资支付了显然高于正常水平的利息和中间费用。

解释	如果企业在筹资过程中支付的利息和中间费用显著高于正常水平，这可能意味着企业正面临高风险、信誉不佳或者市场对其风险较高的评估。
分析	高额利息和中间费用可能是金融机构对风险的反映，或者可能是企业当前财务困境的体现。投资者应审查费用结构、借款条件以及市场对企业的信用评级，以了解企业的财务稳健性和借款成本是否合理。

如何通过现金流量表寻找优质企业：

评估点	解释说明
经营活动产生的现金流量净额＞净利润＞ 0	这种情况意味着企业的盈利不仅仅是会计上的数字，而是赚到了真金白银，企业的利润可以支持正常的经营活动，并且给股东创造价值。
销售商品提供劳务收到的现金＞营业收入	这可能暗示企业在收款和现金流管理方面做得很好，避免了大量的应收账款积压。
投资活动现金流出＞投资活动现金流入，且主要用于扩张。	这表明企业有望通过新的投资获得更多的收入和利润，从而为未来的增长奠定基础。
现金及现金等价物净增加额＞ 0	正的现金净增加额意味着企业能够自给自足，不需要过于依赖外部融资。
期末现金及现金等价物余额＞有息负债	现金及其等价物显示了企业偿债能力，较高的现金储备可以降低债务风险，避免因为资金链断裂造成企业问题。